黄金热来袭！母亲节带火黄金消费 珠宝黄金关注度暴涨 国泰君安：金价周期弱化，珠宝首饰股成长整装待发

黄金热来袭！母亲节带火黄金消费 珠宝黄金关注度暴涨 国泰君安：金价周期弱化，珠宝首饰股成长整装待发， 

黄金热来袭！母亲节带火黄金消费 珠宝黄金关注度暴涨

五一假期带来的消费浪潮还未结束，即将到来的母亲节又带动黄金珠宝消费持续走高。5月以来，黄金成为最受消费者青睐的商品之一。对于80后、90后的年轻人来说，黄金珠宝逐渐成为母亲节送礼的首选。电商平台数据显示，母亲节前，黄金珠宝迎来了一波关注热潮。

事实上，黄金消费的持续走高在五一假期期间即已初露苗头。五一期间，婚庆嫁娶安排增多，这也直接带动了金饰的需求量大增。电商平台唯品会上，广东五一期间黄金手链的销量增幅同比高达45%以上。

随着母亲节的临近，孝心经济、感恩经济进一步带动了黄金消费热潮。母亲节近年来迅速普及并被年轻人所重视，据一项调查报告显示，90%的受访者都会考虑给母亲庆祝节日，过节的主要方式将以馈赠礼物为主。黄金饰品也借此迎来爆发，电商平台和黄金品牌线下门店均出现了流量的小高峰。

黄金饰品成为最受青睐的母亲节礼物之一

据媒体报道，广州多个商场的黄金柜台近日被市民挤满，不少市民在选购母亲节礼物。首饰金成为最受欢迎的品类。山东的一家周大生门店负责人表示，近日来，受母亲节、五一假期等因素影响，黄金的销量已经提高了40%，预计在接下来几天中仍会进一步增加。

电商平台也是人们选购黄金的主要渠道，进入5月后，唯品会上黄金珠宝的关注度大增，母亲节礼物、黄金首饰等成为上扬最快的搜索热词。5月6日，在唯品会与周大福合作的超级大牌日上，多款标注“母亲节礼物”的黄金饰品备受关注。平台数据显示，五一假期以来，周大福销量同比上涨近70%，80后、90后是主力消费人群，其订单量占比高达75%左右。

业内专家介绍，多种因素影响下，黄金价格在近日持续震荡。但受五一小长假、母亲节与接下来的520影响，国内对于黄金珠宝的消费热情依旧位于高位，预计此次黄金消费热潮将延续至母亲节后的一段时间。


国泰君安：金价周期弱化，珠宝首饰股成长整装待发

国泰君安证券发布研究报告指出，黄金珠宝为近万亿级大市场，品牌崛起正当时。2021年中国黄金珠宝市场规模约7641亿元，为近万亿级大市场，空间广阔。复盘美日发展历程，消费品牌大国的崛起必需经历“人口大国-劳动力大国-GDP大国-消费大国”四个阶段，目前中国正从GDP大国迈入消费大国，本土珠宝新品牌崛起正值红利期。居民收入及消费能力稳步提升，中产阶级占比扩大，为珠宝首饰消费需求持续增长提供动力支撑，下沉市场消费升级红利有望逐步释放。推荐标的：周大福（01929）、潮宏基（002345.SZ）、周大生（002867.SZ）、迪阿股份（301177.SZ）、豫园股份（600655.SH）；受益：老凤祥（600612.SH）、中国黄金（600916.SH）等。

周期属性压制估值，金价影响趋于弱化。黄金首饰品类对应中国黄金珠宝市场占比约56%，占据半壁江山，对应市场规模约3,604亿元。纵观海外珠宝公司多以镶嵌类为主要优势品类，国内黄金珠宝企业，多以黄金为优势品类，金价波动通过存货、零售业务收入、批发业务收入、带动镶嵌及其他品类收入四条路径传导至业绩端，复盘股价表现与金价波动相关性较高。随着年轻消费群体悦己需求增强、黄金珠宝消费属性增强、消费者黄金投资回归理性等因素影响，近年来金价波动带来的投资需求弱化，悦己消费属性增强。

周期切成长，估值限制有望打开。随着首饰金占比逐步提升，金价波动对业绩影响趋于弱化。近年来三大特征：

一，龙头加速下沉拓店，中尾部企业部分门店或将迎来闭店调整，行业集中度有望进一步提升；

二，以古法金为代表的黄金品类工艺创新，带动年轻消费者群体需求显著提升，随着古法金占比扩大，黄金品类毛利率有望持续上行；

三，头部公司有望享有更高品牌溢价，依托强品牌发力黄金引流，带动镶嵌等品类进一步提升店效，利润端有望释放。综合看，黄金珠宝板块有望逐步从金价强相关的周期属性板块切换至成长性板块，估值限制有望打开。

渠道下沉拓店加速，行业集中度提升。黄金珠宝行业马太效应显现，行业集中度提升，CR5从2016年的14.4%提升至2020年的21.9%。老凤祥、周大福、周大生等各品牌先后确立省代模式，头部公司持续加速下沉拓店，渠道拓展仍为当下“必争之地”。从门店扩张节奏看， 2021年周大福拓店目标上调至1200家，周大生对应300-500家净开店计划，开店节奏仍保持快速增长；以潮宏基、曼卡龙等区域型珠宝品牌在稳固直营的基础上，逐步放开加盟，分别在未来3-5年内向2000家、1000家门店规模积极迈进，助推行业集中度提升格局优化。

风险提示：宏观经济和市场增速不及预期；疫情反复；黄金价格波动。

本文来源于国泰君安发布的研究报告，作者为分析师刘越男，苏颖。智通财经编辑：文文。